中国债务(3):企业债务困境

虽然华盛顿越来越关注中国地方政府的债务问题,但人们似乎没有意识到中国企业的债务比地方政府的债务更严重。

据摩根大通(JPMorgan Chase)统计,2012年中国企业债务约为65万元,占中国国内生产总值的124%,较过去5年增长30%,为15年来最高。

这也使得中国的企业债务位居世界前列。

在工业方面,债务最高的大多数企业集中在与基础设施建设有关的行业,如钢铁、水泥、建筑机械和煤炭。

中国债务问题的另一个方面来自企业借款,主要是国有企业。

这也是2009年启动的经济刺激计划的一部分。

卡内基国际和平基金会高级研究员、前世界银行中国局局长俞孔煌说。

由于中国4万亿元的经济刺激资金主要投资于基础设施和房地产,当这两个领域的投资不能及时回报时,相关行业将面临产能过剩和利润率下降,从而加剧企业债务问题。

一些老牌国有企业,如首钢集团,目前靠借新债偿还旧债为生。

据统计,中国四大钢铁上市公司的资产负债率高达80%,而一般认为50%的资产负债率已经是很高的水平。

如果说中国的地方政府债务问题已经让人感到不安,那么中国的企业债务问题要比地方政府债务严峻得多。如果中国的地方政府债务问题已经令人不安,那么中国的企业债务问题要比地方政府债务严重得多。

在发达经济体,企业债务通常占国内生产总值的50-70%,而中国已经将这一数字翻了一番。

然而,中国非金融企业的盈利能力仅为全球平均水平的一半。

这意味着中国企业的债务负担是全球水平的四倍。

一些分析师认为,过去十年左右,中国经济高速增长的很大一部分来自政府主导的投资。

这给中国许多行业的产能过剩问题埋下了祸根。

近年来的经济刺激政策进一步加剧了这一问题。

厄立特里亚基金会(HeritageFoundation)高级研究员德里克·西斯索斯(DerekScissors)表示:无论是通过直接支出还是通过国有企业,中国的政府投资水平都太高了。

政府必须削减投资。

要拆除的项目必须拆除,失业者必须失业。

然而,政府目前面临一个困境:减少投资可能导致经济增长进一步放缓,从而影响社会稳定;持续投资将加剧中国企业和地方政府的债务问题,最终摧毁中国脆弱的银行体系。福利彩票股票

石建道说:我不认为地方政府债务是最大的问题,但企业债务是最大的问题。

但这两者的负担最终将落在银行系统身上。

从这个角度来看,要解决中国的企业债务问题,我们必须改革中国的银行体系。

但问题是,中国负债最多、增长最快的企业往往是大型国有企业,向这些企业放贷的银行也是政府控制的国有银行。

这意味着企业的债务最终将由政府支付,因为政府无法承担大型国有企业甚至地方龙头企业倒闭的政治后果。

史建道表示:在我看来,真正的问题是,中国银行手中的坏账比例如此之高,以至于银行改革看起来过于昂贵,甚至令人恐惧。但如果没有改革,中国的金融体系将继续非常低效。

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