于学军:货币环境的重大变化

人们觉得手中的人民币越来越弱,越来越多的毛和泡沫。

9月份之前,房地产库存实际上非常严重,随后普遍飙升,随后是10月份的政策打压。

为什么会有这样的现象?“这背后实际上是货币的变化。

外汇储备从增加到减少,影响了人民币基础货币的投资。它们已经从过去的持续扩张转变为现在的持续资本收缩。

”11月23日下午,中国银监会重点国有金融机构监事会主席于学军在“2016新浪金麒麟论坛”上的讲话中指出,在这种情况下,为了确保适度和充足的流动性,央行在过去三年中创造了多种货币政策工具,但政府仍在做一些涉及的资产和项目。其中大部分是政府基础设施投资,资金只能流入政府手中,并从政府投资流向社会。

“存在一些结构性问题或缺陷,例如企业融资困难且成本高昂。为什么这些资金不能到达真正的企业,比如经常被腐败困扰的金融业脱离现实、脱离现实的现象。为什么这种现象实际上与它背后的货币供应量变化直接相关?

“于学军认为,货币供应的基础和渠道已经改变,货币的含义和属性也发生了变化,社会上的货币分配也发生了变化。

至于中国的经济增长模式,于学军表示,中国目前6.5%的国内生产总值增长率主要是由政府基础设施投资和房地产等大规模投资推动的,这种模式在短期内难以改变。

内需和消费可以发挥作用,但一旦投资比例下降,中国经济肯定不会增长这么快。

中国经济三季度保持6.7%的高增长水平,实际上是因为投资起着巨大的作用,特别是政府对基本建设的投资。

于学军用数据来说明和证实:例如,从1月到10月,全国国有投资增长了20.5%,而民间投资仅增长了2%以上,民间投资下降明显;固定资产投资增长8.3%,占国内生产总值的81%以上。

各级政府信贷高峰和抵押贷款信贷结构的明显变化于学军谈到了中国信贷结构的变化。他说银行业的朋友最近应该有深刻的经历。在过去的两年里,中国的银行信贷结构发生了一些明显的变化。目前,政策性银行和商业银行正争相向各级政府放贷。与此同时,房地产已经成为信贷的主要力量,但为房地产企业融资却非常困难。

首先,自2015年下半年以来,地方政府筹集了大量资金,变得非常富裕。其中一个来源是银行的正常贷款行为。现在,政策性银行和商业银行都纷纷向各级政府放贷。即使在某些领域,银行也不得不与政府进行公共关系,请客送礼等。

此外,另外两个基金也非常突出。一个是债券互换。自2015年下半年以来,截至今年年底,地方政府融资平台已被逾8万亿元人民币取代。第二是专项重点建设基金,在过去两年内总额应在1.8万亿元左右。

还有其他社会融资渠道,如信托、租赁、基金、证券、保险等社会融资渠道。

第二,房地产贷款已经成为最大的主力军。

截至8月底,全国房地产贷款约24.8万亿元,同比增长24.6%。其比例达到24.1%。房地产担保贷款占贷款总额的15%以上。这两笔贷款总额应在39%以上,不包括房地产上下游贷款。

“全国都有这样一个特点,基本上哪个级别的房地产价格涨得高,哪个级别的房地产贷款,或者另一方面,哪个城市的房地产贷款涨得多,哪个城市的房地产价格涨得高。

”于学军举例说,江苏的房地产贷款占50.5%,其中南京和苏州占70%以上。

还有一些地方超过100%,在该国的一些地方具有一定程度的普遍性,这意味着其他类型的贷款已经减少。

第三,实体企业融资困难,新贷款对实体企业贷款不太乐观。

例如,7月份,新增贷款额增加了4800多亿元,而制造业减少了20多亿元,而不是增加了。尽管在接下来的三个月里没有下降或负增长,但它仍然对向实体企业贷款极度悲观。

例如,他说,在东部地区的一些主要经济省份,甚至制造业的新贷款迄今也减少了数百亿英镑。

然而,一些省份要求银行增加对制造业的贷款,并对其进行检查。

此外,实体企业之间融资状况的差异趋势也非常明显。一些中央企业、少数行业龙头企业和创新能力企业在融资方面有一定优势,而大多数中小企业,甚至一些陷入产能过剩行业的大企业,融资困难。

目前,世界各地的人们经常听到一个词,叫做“无贷款压力,无贷款收回,连续贷款”。对于这些困难企业来说,不仅难以新增贷款,也难以保留原有贷款。银行将不得不在到期时收回贷款。

在手头日益空空的人民币背后,中国的货币环境发生了巨大变化。为什么会这样?于学军的结论是,中国的货币环境发生了重大变化。

如果我们回头看,如果我们仔细看,经过2008年国际金融危机后多年的调整,美国经济开始恢复增长,2014年正式退出量化宽松货币政策,2015年12月正式开始首次加息。

现在,一年后,美联储面临着第二次提高基准利率的选择。

在这一系列政策调整和变化的背后,实际上意味着全球宏观趋势在现阶段经历了一个重大的转折点和变化。新兴趋势是,美国货币政策目前开始收紧,而欧洲和日本继续实施超宽松货币政策。因此,美元开始走强,并反弹至更高水平。

与此同时,全球资本流动也经历了定向改革。

2014年之前,资本继续流出美国,现在又流回美国。这使得世界外汇储备从过去的增加变为减少。世界外汇储备从最高的12万亿美元下降到现在的1万多亿美元,降幅约为1.5万亿美元。

全球宏观趋势的这种变化将对中国的社会管理和宏观金融产生重大影响。

首先,中国的外汇储备自2000年以来一直在增加,甚至在许多年里大幅增加,在2014年6月达到峰值,但此后一直在下降。

过去,当外汇储备大量增加时,中央银行被要求不断吐出基本货币进行收购,所以当时的社会存在流动性过剩的情况。

为什么流动性过剩?回头看,还有更多的钱。

为什么要放钱进去?因为外汇储备一直在增加。

于学军说,目前的形势已经改变。外汇储备从增加到减少,影响了人民币基础货币的投资。在这种情况下,为了确保充足的流动性,中央银行在过去三年里创造了若干货币政策工具。然而,政府仍然做一些资产和项目,其中大部分是政府基础设施投资。货币供应只能流入政府手中,并从政府投资流向社会,这导致一些结构性问题或缺陷。例如,上述信贷资产结构的变化与后面货币供应量的变化直接相关。

他说,这种变化也改变了我们手中人民币的含义和性质。“现在每个人都觉得有点奇怪。我们手中的人民币似乎越来越弱,越来越多的泡沫。

”他说。

外国需求在下降,消费在上升,但推动经济增长的非关键投资模式很难改变。鉴于中国经济增长的新势头,于学军表示,中国经济三季度保持6.7%的高增长水平,实际上是因为投资发挥了巨大作用,特别是政府对基础建设的投资。

这些数据也可以解释和证实,例如,从1月到10月,全国国有投资增长了20.5%,而民间投资仅增长了2%以上,民间投资下降明显。固定资产投资增长8.3%,占国内生产总值的81%以上。

“如果固定资产没有8.3%的增长,我们的国内生产总值怎么会有6.7%的增长呢?”他认为,事实上,经济增长现在已经发生了一些变化,主要是由政府基础设施投资和房地产等大规模投资推动的,这种模式今后很难改变。

他解释说,因为中国是世界第二大经济体,规模越来越大,如果我们说要在短时间内保持6.5%以上的经济增长,我们将依靠内需和消费而不是投资,我认为电子商务和互联网可以发挥一些作用,但它们不能发挥关键作用。作为未来新的增长动力,这是正确的,但这些新形式、新技术和新产业无法得到如此大的经济体的支持,也不可能在短时间内实现。

“我赞成,我们的服务业消费,在拉动经济增长当中的作用比重上升,说外需下降,我也同意,我们的外贸已经连续两三年在下降,但我不赞成说,现在的经济增长是由消费、服务业拉动,”他说,未来中国经济如果想保持6.5%的增长,投资是必不可少的,什么时候如果投资占比降下来,比方说降到6.5%以下,中国的经济肯定增长不了这么高。“我同意我们的服务业消费在刺激经济增长方面发挥着越来越大的作用。我也同意我们的对外贸易已经连续两三年下降。但我不同意当前的经济增长是由消费和服务业驱动的。”他说,如果中国经济要在未来保持6.5%的增长,投资是必不可少的。如果投资率下降到6.5%以下,中国经济肯定不会增长这么快。

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