易宪容:人民币快速贬值将增加金融体系风险

从6月15日起,人民币开始持续贬值,上周五(7月20日)人民币汇率更加波动。上午,中国人民银行提供的中央平价汇率暴跌605点,这是自2015年8月11日汇率改革以来最大的单日跌幅。在岸人民币(CNY)和离岸人民币(CNH)兑美元汇率立即下跌约400点,分别跌至6.81点和6.83点。PBOC很可能会带头干预。人民币一度反弹至6.8水平,亚洲收盘时段几乎收复了所有失地。

然而,在美国总统特朗普表示准备对5050亿美元的中国进口商品征收关税后,CNH在晚间跌至6.8马克。

如果以7月13日晚至7月20日的收盘价计算,CNY和CNH在过去一周分别下跌了1.48%和1.55%。

如果以今年最低的6.24计算,人民币今年已经下跌了9.5%。

面对上周人民币汇率大幅贬值,人民币贬值的压力有多大?还是人民币会继续贬值?此外,人民币已经大幅贬值。它的贬值开始成形了吗?如果是这样,对中国金融体系会有什么影响?可以说,尽管人民币持续大幅贬值有许多原因,但中美之间爆发贸易战必然是最重要的原因。

由于中美贸易战已经开始,两国之间的贸易商品价格机制将会有很大的调整,这将给整个市场带来一系列的不确定性。

企业或消费者是否会采取不同的方式来应对这种不确定性,最终结果甚至更为未知,一切都在市场游戏中。

更重要的是,这场中美贸易战的根源在于两个经济体系之间的对抗和两国之间完全不同的贸易政策。

在这方面,两国很难通过贸易谈判结束贸易战。此外,美国总统特朗普政策决定的完全不确定性增加了何时以及在何种情况下结束中美贸易战的不确定性。中美贸易战很可能成为常态。

这自然会全面加大人民币贬值的压力。

例如,特朗普上周五表示,他准备对5000亿美元的中国进口商品征收关税。

中美贸易战似乎没完没了。

可以说,这次人民币汇率持续贬值,除了中美贸易战造成的市场情绪波动外,主要与美元近期走强有关。

自4月份以来,美元汇率明显逆转了近年来的下跌趋势。美联储在今年6月自2015年底以来第七次加息后,美元汇率指数从93升至6月底的最高值95.531,上涨2.7%。同期人民币兑美元汇率贬值3%以上。

然而,自今年年初以来,人民币汇率指数(相对于一篮子货币)显示出略微上升的趋势。

但市场更关注人民币对美元的汇率。

现在的问题是美元是否会继续升值。7月17日,美联储主席鲍威尔(Powell)出席了美国参议院的听证会,并明确表示,美联储目前计划继续加息,并将在未来每三个月加息一次。

从鲍威尔在参议院听证会上的讲话来看,鲍威尔基本上支持美国经济和特朗普的国内减税政策。由于美国经济将在未来三年有所改善,美联储货币政策的正常化将逐步推进。

尽管美国总统特朗普也开始对美联储发号施令,但特朗普的行动不仅收效甚微,还将增强鲍威尔逐步加息的决心。

从美国未来的经济形势来看,鲍威尔将逐步加息,强势美元是一种趋势。

如果是这样,美元的强势在短期内可能会持续。

美元的强势肯定会增加非美元货币的压力和人民币的贬值。

可以说,虽然中美贸易战仍在继续,但美元走强和人民币贬值可能会给中国金融市场增加更多的不确定性。

尤其是对持续1.8万亿美元外债的房地产企业来说,其风险更是会增加。特别是对于持续负债1.8万亿美元的房地产企业来说,风险将会加大。

更重要的是,美元走强、人民币走弱的格局将继续,这将全面加大中国金融市场和股市的风险。目前,中国股市一直徘徊在低位,这在很大程度上与这个国际市场的严重不确定性有关。

甚至有可能刺破当前中国金融市场的一些泡沫。

此外,从国内经济形势来看,近期人民币贬值的压力仍然很大。

例如,最近发布的中国经济数据显示,国内经济增长势头正在全面放缓,这与美国强劲的经济增长形成鲜明对比。

如果我们再加上中美贸易战肯定会导致今年下半年中国出口下降,这种情况已经开始出现。

正因为如此,中美两国的货币政策呈现出相反的趋势。

美联储(fed)的货币政策正在逐步正常化或收紧,而中国央行(Central Bank of China)则在不断降低存款准备金率,不断向市场释放流动性,以购买彩票和送礼。

特别是7月23日的国务院会议意味着中国的货币政策开始转变。

因为,从1月至6月的国内融资情况来看,虽然社会融资规模缩小,影子银行的整改取得了初步成效,但国内银行的信贷增长却创下了历史纪录。

根据国务院的政策精神,国内央行将以不同方式向市场释放流动性。

此外,中国经常账户在2018年第一季度出现赤字,这是近17年来的第一季度。市场还担心,今年下半年中美贸易紧张可能导致出口疲软和贸易下滑。

所有这些因素都会增加人民币贬值的压力。

正是在这种情况下,人民币贬值的预期又开始上升。

在中国香港的离岸人民币市场,许多国际投资银行开始再次唱衰人民币。

例如,大华报道称,CNY今年第三季度的预测从6.42下调至6.85,年终预测从6.45上调至6.95。

其报告显示,最近人民币持续下跌证明,中国人民银行将允许人民币进一步贬值,预计到明年年中人民币将贬值至7.1。

如果整个市场都形成人民币贬值的预期,将会给中国金融市场带来巨大风险。

因此,在当前非常复杂的经济形势下,如何保证人民币汇率的稳定应该成为国内央行最重要的考虑因素。

从目前的人民币汇率水平来看,离7只差一步。

如果人民币汇率仍像上周那样剧烈波动,人民币汇率很容易突破7个关口。

如果发生这种情况,人民币汇率的贬值预期将很容易增强,人民币汇率的利率格局将完全改变。

这不仅对处于中美贸易战中心的中国经济来说是一个非常严重的事件,也增加了中国金融市场的风险,戳破了中国金融市场的许多泡沫。

因此,政府对此必须非常谨慎。在这个时候,人民币汇率的稳定尤为重要。

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