卢布危机与中国的对策

俗话说得好,神仙打架,小鬼受苦。

美国与主要石油生产国沙特阿拉伯的斗争导致油价大幅下跌,但严重伤害了严重依赖石油出口的俄罗斯。

最近,由于国际原油价格持续下跌,俄罗斯卢布暴跌,俄罗斯股市暴跌。

然而,俄罗斯央行采取的激进货币政策不仅未能遏制这一局面,而且加速了这一趋势。

互联网上许多人都在问中国应该拯救谁。这简直令人不安。

在我看来,中国应该自救。我们浪费了一个变革的机会。这一次,我们应该借此机会改造、升级产业,加快页岩气开发。

至于中国央行与俄罗斯之间的货币互换给中国造成了大量损失的说法,这是不科学的,也缺乏对货币互换的基本理解。

卢布暴跌和政策失误是众所周知的。俄罗斯国内经济和金融体系单一而脆弱,结构性问题突出。此外,能源企业占国有经济和整个经济的比重过大。一旦石油工业出现问题,其经济甚至形势都会发生重大变化。

当然,如果油价继续单边上涨,俄罗斯的所有问题基本上都可以被掩盖,其领导人也可以趾高气扬。

没有无休止的宴会,也没有只涨不跌的市场。

过去6个月,以纽约证交所期货为例,国际原油价格从6月份的106美元/桶跌至目前的54美元/桶,12月16日盘中跌破54美元/桶。

国际油价下跌了大约一半。

国际油价下跌的主要原因如下。

首先,石油战争。

我完全反对阴谋论。这里讨论的石油战争与阴谋论无关。

面对油价下跌,石油输出国组织(欧佩克)没有采取减产的趋势来遏制国际油价下跌。

美国金融危机后,美国加快了页岩气的开发和勘探。近年来,美国技术日益成熟。

据报道,美国页岩气的成本更低,也更环保。页岩气每桶石油能源的成本约为40至50美元。

一些石油大国打算降低油价,让页岩气生产商无利可图,甚至破产。

受页岩气影响,欧佩克原油占美国原油进口的比重今年8月降至40%,至每日290万桶,为1985年5月以来的最低水平。

1976年,这一比例达到88%的峰值。

美国对外国原油的需求已经下降,美国是仅次于中国的世界第二大石油净进口国。

一些人用阴谋论来解释美国对俄罗斯发动了一场石油战争。这说不通。如果美国真的能控制国际油价,它将在美国遭遇金融危机时发动战争,而不是在其经济处于上升阶段时。美国是一个主要的石油进口国,高油价不利于美国经济的复苏。

此外,中国仍然是最大的石油进口国,美国正在降低油价,以便让阴谋论者眼中的“敌对国家”中国获得廉价石油?第二,中国的经济增长率已经下降。

这种情况已经变得显而易见,最大石油进口国的投机概念意义不大。

第三,美元走强。

美国经济正在强劲复苏,其股市和美元正在走强,而美元计价商品(包括油价)的下跌是正常的。

随着油价下跌,俄罗斯央行和当局的政策犯了许多错误。

首先,我们误判了每桶75美元的底部,所有1500亿卢布都被浪费了。

其次,由于保护板失灵,汇率控制在不适当的时候被放弃,导致卢布暴跌。

最后,当油价继续下跌时,俄罗斯央行恐慌抛售黄金储备以换取美元,向市场传递紧张情绪,加剧卢布崩溃。

金价下跌进一步证实了美元的强势地位,导致油价进一步下跌。

俄罗斯央行16日凌晨宣布,将直接将基准利率从10.5%上调至17%。

这并没有阻止俄罗斯卢布持续贬值。

外汇市场根本没有购买俄罗斯央行的加息。第二天,卢布暴跌,一度贬值19%以上。随后,油价上涨将卢布贬值幅度缩小至5.7%。

单单大幅加息也是灾难性的。首先,它将提高俄罗斯的社会融资成本,严重损害实体经济。如果油价暴跌拖累俄罗斯石油工业,那么俄罗斯央行愤怒的加息将进一步摧毁其他行业。

在这种情况下,谁会对卢布有信心?对中国的影响及借鉴:首先,可以确定中国很难发生俄罗斯式的危机。中国不是一个石油出口大国,而是一个进口大国。油价下跌总体上对中国有利。其次,中国的外汇储备与俄罗斯不同。中国外汇储备超过4万亿美元,足以应对外汇危机。第三,中国的高存款准备金率受到了各界的批评。然而,这也是央行应对危机的弹药。高达20万亿元人民币被央行冻结,足以应对各种危机,包括极端的银行信贷危机。

此外,中国遭受的所谓损失可能被夸大了。

一些评论人士表示:“10月13日,中国人民银行和俄罗斯联邦中央银行签署了规模为1500亿元/8150亿卢布的双边货币互换协议。当卢布下跌时,以固定汇率兑换货币相当于直接汇钱。

“为了弄清这件事,作者曾经咨询过许多熟悉货币互换(currency swaps)的分析师和交易员。答案不一致。然而,有一件事是肯定的,不是真的。

一家外资银行的行长蔡先生说:货币互换是赚钱还是亏损。它应该与没有货币互换的情况相比较。这不应该与在货币互换接近尾声时卢布被兑换后没有卢布的情况相提并论。

如果中国获得的卢布升值,到期时将把原来的汇率换成人民币,这相当于卢布升值的部分。如果卢布下跌,到期时将把原汇率兑换成人民币,这相当于收回下跌的部分。一般来说,它不会得到补偿或收入。

在他看来,这是一项完全对冲、无损失、无收益的业务。

熟悉股份制商业银行套期保值业务的钟先生认为,不可能简单地对中国央行的亏损进行分析并得出结论。首先,最大的可能性是这是一项框架协议和配额规定。“例如,一家银行向一家企业发放100亿元贷款,并不是一次性向该企业发放贷款,而是根据中央银行利率的调整单独发放。不能说银行认为央行后来上调基准利率会受到影响。

其次,中国和俄罗斯央行签署了一项为期三年的协议,在此期间,俄罗斯卢布并非没有升值的可能性。

第三,中国人民银行有各种措施来避免卢布下跌的风险。例如,中国和俄罗斯可以签署一项补充协议,签订一项金额相同的货币互换协议。

中信银行总行国际金融市场专家刘维明明确表示:“央行兑换货币的目的之一是避免汇率波动造成的损失。

卢布贬值给中国央行造成损失的说法是外行的话,根本不理解互换。

“刘维明告诉作者,不能说如果卢布贬值,中央银行会赔钱,如果卢布升值,中央银行会赚钱。

事实上,这是一种对冲。对于参与交易的双方央行来说,不存在损益问题,而是需要促进债券和债务的结算。

至于中俄石油协议,很难置评,因为该协议尚未公开。

俄罗斯卢布危机对中国意义重大,尽管类似的危机不太可能在中国爆发。

2008年美国爆发金融危机后,中国失去了转变经济结构的机会。受到4万亿元刺激和极其宽松的货币政策的刺激,拯救了一批僵尸企业,房价泡沫继续膨胀。

另一方面,美国已经完成了经济结构的转变。最重要的是页岩气技术的大规模研发和美国的大规模开发。

目前,虽然中国经济呈下滑趋势,但股市和宏观水平与2009年美国相似,中国也应大力研究页岩气,尽快完成全面开发。

中国是最大的石油进口国,油价上涨将使中国经济更难改善。

如果页岩气开发成功,肯定会摆脱经济增长受他人控制的被动局面。

二是加快经济结构调整,而不是依赖货币政策刺激。

俄罗斯的另一个教训是,经济结构是单一的。虽然中国没有类似的情况,但我们应该小心谨慎,不要走上这条不可逆转的道路。

对中国央行的警示也是明显的,就是货币政策不宜幅度过大、过猛。对中国央行的警告也很明显:货币政策不应该太大或太激进。

当然,中国金融体系的改革应该加快。我们不应该因为俄罗斯的问题而停止,因为我们遇到的问题与俄罗斯的完全不同。

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